Причины укрепления рубля: от чего зависит состояние национальной валюты?
Как известно, основным фактором формирования курса рубля является бюджетное правило и диктуемые им операции на валютным рынке, осуществляемые Банком России. Если Минфин применяет неразумные решение, как например, продажа и покупка иностранной валюты в одном периода, то именно бюджетное правило является главным рычагом давления на курс рубля, решая задачу радикального ослабления зависимости курса национальной валюты от цен на нефть и формируя резервы правительства, смещая рыночное равновесие в пользу более стабильного, но при этом более слабого курса рубля. Министерство финансов скупает существенную часть сальдо текущих операций платежного баланса, приводя ситуацию к той, которая была бы при цене на нефть около $40 за баррель.
Причины укрепления рубля: какие действия принимает Центробанк?
Неудивительно, что если валюту активно изымают с рынка в период, когда другие, пусть и краткосрочные, но сильно сконцентрированные внешние факторы меняют поведение инвесторов, могут легко создаваться ситуации, близкие к валютному кризису. Именно такой эпизод можно было наблюдать в конце августа — начале сентября 2018 года. В тот период рубль стремительно дешевел из-за возможности введения новых антироссийских санкций, которые представляли угрозу вложениям иностранных инвесторов в государственные российские облигации, даже притом, что нефть тоже дорожала.
В тот момент решающим стало решение Банка Россия, когда он перестал отзеркаливать соглашения Минфина по покупке валюты на рынке, тем самым позволив торговому сальдо ликвидировать дефицит иностранной валюты на рынке. Центральный Банк России создал себе некоторое пространство для свободы, введя мораторий на покупки на открытом рынке сначала на короткое время, а потом и до конца 2018 года. Его обязательства перед Минфином исполнялись внутренней сделкой, фактически переписывая часть накопленных им собственных золотовалютных резервов на счет Минфина.
Та разница, которую Центробанк накопил за данный период, а это 37 миллиардов долларов, перешла в разряд «отложенных покупок»: Банк России сначала пообещал вернуться с ними на рынок в довольно неопределенной перспективе, а затем, в январе 2019 года, поспешил убить интригу, сообщив, что вернулся на рынок и равномерно распределит дополнительные покупки на трехлетний период. Таким образом, банк самостоятельно лишил себя «серебряной пули» — возможности провести активную интервенцию в случае необходимости предотвращения резкого укрепления рубля.
Как утверждают эксперты, точно такая же ситуация имеет шанс на возникновение и в этом году. Дело в том, что жесткая денежно-кредитная политика ЦБ с рекордно высокими реальными ставками и консервативная бюджетная политика вкупе с малозаметным экономическим ростом и падающими пятый год подряд реальными располагаемыми доходами населения создают ситуацию, в которой рубль не может монотонно год от года дешеветь.
